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作者 | 付影

来源 | 独角金融

蚂蚁集团持股50%的重庆蚂蚁消费金融有限公司（以下简称“蚂蚁消金”）增资扩股计划在三周后生变。

中国信达（1359.HK）与鱼跃医疗(002223.SZ)、舜宇光学（2382.HK）三家增资认购方，陆续公告“不参与”以及“暂缓”后，这无疑给蚂蚁消金增资计划泼一盆冷水。

上述三家股东在不久前宣布对蚂蚁消金总计增资认购88.98亿元，占新增注册资本的比例约40.4%。

增资意味着“补血”。按照消费金融行业10倍杠杆要求，蚂蚁消金计划增资220亿元如果顺利实现，约2200亿资产可以接入蚂蚁消金。此次增资扩股计划一旦“凉凉”，这对蚂蚁集团来说是不小的打击。毕竟，距离监管下达的最后期限仅有不到半年，留给蚂蚁集团合规整改的时间不多了。

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蚂蚁消金220亿增资计划要“凉凉”？

蚂蚁消金相关人士对《21世纪经济报道》表示，尊重投资者的商业决策，蚂蚁消金公司将在监管部门指导下，积极和各方投资人共同磋商，继续按照市场化原则尽快确定新的增资方案，确保消费信贷业务整改落实到位。

鱼跃医疗在公告中对暂缓参股蚂蚁消金的增资事宜也给出了原因，称“合作方之一中国信达决定不参与本次增资，本次增资方案需进一步调整，待蚂蚁消金更新增资方案后，重新评估相关投资事宜”。

来源：公告

如今，一家主要投资机构退出，另外一新一旧股东暂缓对蚂蚁消金的投资。

中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，显然蚂蚁消金的增资扩股是不顺利的，接下来蚂蚁集团也会继续寻找投资者。

自2020年蚂蚁集团IPO被暂停后，原本在蚂蚁集团旗下“花呗”、“借呗”被2021年6月获批开业的蚂蚁消金承接，同年11月，“花呗”和“借呗”成为蚂蚁消金专属消费金融信贷产品。

来源：官网

资深媒体人张杼航认为，此次三位股东增资计划出现变动比较偶然，不过从蚂蚁消金的信贷业务看，目前还没有完全完成转移，加上现在监管对金融科技领域的监管趋严，不排除新股东是蚂蚁集团自己运作找到的，监管有不同的意见，导致220亿增资计划暂缓。

目前经济形势不明朗，在“现金为王”时代，新股东与老股东纷纷选择退出或暂缓，是宏观环境下的首选；此外，各家公司都是收缩策略，比如中国信达投资蚂蚁消金，单一投资标的过大，和聚焦金融资产管理主业的定位有偏差。鱼跃医疗和舜宇光学投资蚂蚁消金，则是非相关多元化，经济形势好的时候不需要做太多考虑，经济形势不好这种模式的风险也会增加。

金乐函数分析师廖鹤凯对此分析称，这与监管大环境有关，也与蚂蚁自身的情况有关。之前蚂蚁集团IPO的时候，是准备以科技企业的估值模式上市。后续紧急整改，设立了消金公司，后续如果要上市也是以金融企业上市，这样估值模式完全改变了，而且需要补充大量的资本金、降低杠杆率，会大幅压缩估值空间和资本回报率。

董希淼曾直言，就蚂蚁集团本身而言，已不可能再按照科技公司估值。他特别指出，待蚂蚁集团申请设立金控公司被批复后，对其估值逻辑的影响将更为显著。

廖鹤凯认为，金融严监管是当下的主基调，国有金融机构聚焦主业是大的方针，作为金融资产管理公司的行业龙头----中国华融刚刚转让华融消金70%股权，信达也需要重新评估这么高的代价在这个阶段参与消金领域投资的可行性与投资价值。鱼跃医疗与阿里系有颇多合作和交集，本次暂缓也是根据其他股东增资情况和方案可能的调整做成的相机抉择，后续如果方案合适还是有可能参与的。

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融资不到位影响消费信贷业务整改

按照2021年12月24日蚂蚁消金增资扩股方案，中国信达与鱼跃医疗以及舜宇光学作为增资认购方，与蚂蚁消金、其他增资认购方及其他现有股东订立股权认购协议。

根据股权认购协议，蚂蚁消金向全体增资认购方增发注册资本220亿元，增资完成后，其注册资本将由原来的80亿元增至300亿元。

其中，蚂蚁集团和鱼跃医疗两家原股东分别新增注册资本110亿元和10.978亿元，中国信达、舜宇光学、博冠科技、渝富资本分别新增注册资本60亿元、18亿元、13.222亿元和7.8亿元。按照该方案，增资计划完成后，蚂蚁集团持股比例不变仍为50%，中国信达成为蚂蚁消金第二大股东，持股20%。

监管此前曾要求，自蚂蚁消金开业起1年过渡期内，将花呗、借呗全部纳入消费金融公司，蚂蚁集团旗下两家小贷公司将实现平稳有序退出。

董希淼表示，蚂蚁集团旗下有1.7万亿（截至2020年6月末）的消费信贷，注册资本如果达到300亿，如果全部是自营产品，只能做到4000亿，如果全部做联合贷款，也只能做到1.3万亿，但不可能全部做联合贷款，所以即使注册资本达到300亿，蚂蚁集团仍然需要压缩一大部分规模，更何况上次注册资金增至300亿又存在变数，蚂蚁集团的整改压力将更大。

根据中泰证券银行业首席分析师、金融组组长戴志峰测算，蚂蚁消金300亿注册资本可撬动1万亿规模，因此蚂蚁消费金融承接存量规模需要约510亿注册资本。

截至2021年第三季度末，蚂蚁消金实现收入2.91亿元，除税前亏损6.18亿元，总资产600.98亿元，净资产74.75亿元。

在消费金融机构监管不断趋严的背景下，一个问题摆在了蚂蚁集团面前，合规需要降杠杆，赚钱需要加杠杆，在金融科技进入强监管背景下，如何在赚钱与合规之间寻找平衡点，或也是意向股东考虑的现实问题。

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“退出”、“暂缓”增资的三名股东什么来头？

中国信达前身为1999年4月19日成立的中国信达资产管理公司，亦是中国最早成立的第一家金融资产管理公司，2013年12月在香港联合交易所主板上市。

鱼跃医疗是蚂蚁消金的老股东。据了解，鱼跃医疗是一家医疗器械公司，目前已在A股上市。

根据中商产业研究院发布的《2016-2021年医疗器械行业市场规模及预测》显示，2020年全国居民人均医疗保健支出1843元，占总人均消费支出的8.7%。伴随着人们对健康意识逐渐提升以及人口老龄化的趋势，医疗器械的市场规模将会进一步扩大。

在此背景下鱼跃医疗选择投资蚂蚁消金，或是为其接下来拓展业务，提升服务质量做准备。其在信披中曾表示：“公司的核心业务呼吸治疗解决方案与糖尿病管理解决方案拥有大量慢病管理患者且多数为长期用户，本次投资意在加强家庭及个人医疗健康消费方面服务的能力与质量，进一步开掘相关服务深度。”

舜宇光学是国内首家在香港上市的光学企业。2021年8月4日，据《日经亚洲》报道，舜宇光学将为iPhone13提供后置相机镜头，这也是其首次进入苹果供应链。此次增资蚂蚁消金，也是为其接下来的业务搭建消费场景。

中国信达曾对上述增资扩股事宜表示，在消费需求增长、监管体系日趋完善的背景下，消费金融产业规模持续扩大，金融科技运用使得技术驱动金融创新。董事认为，蚂蚁消金凭借金融科技赋能，依托商业场景和客户流量，具有投资价值。

梳理发现，中国信达、鱼跃医疗以及舜宇光学三家公司总计增资认购88.98亿元，占上一次新增注册资本的比例约40.4%。

按照消费金融行业10倍杠杆率的监管要求，一旦蚂蚁消金计划增资220亿元能够顺利实现，约2200亿资产可以接入蚂蚁消金。随着上述三家股东宣布对上一次增资出现变动后，是否意味着千亿资产装入蚂蚁消金的计划也被迫暂缓？对此你有何看法？欢迎留言讨论。